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　　中信建投证券商榷

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　　面前华为智能驾驶本事位于国内第一梯队水平，品招牌召力和渠说念材干强，合营伙伴生态圈基本形成。2025年，鸿蒙智行旗下赛力斯问界、奇瑞智界、北汽享界和江淮尊界“四界”布局的车型有望抓续加多，带动举座销量增长。

　　中信建投证券汽车、电子商榷团队共同解读华为汽车产业链2025年投资瞻望：

　　01 2025年投资策略陈说：稳增长扩内需政策发力，智驾蓄力成长拐点

　　华为系方面，问界 M7 和 M9 抓续阐发强势，尊界算作自主品牌价钱天花板预期抓续演绎，强势车型周期及预期推动乘用车板块上行。

　　华为系抓续发力高端市集，问界M9抓续热销，尊界亮相在即。问界M9自2月上市以来抓续热销，面前已成为50万元以上月销量最大车型。享界S9于8月厚爱发布，补都高端轿车居品，尊界品牌第一款居品S800发布在即，将成为鸿蒙智行旗下首款百万级豪车，实现品牌天花板的再一次跃升。咱们合计华为在铺张电子限制累积的本事上风+品牌势能能有用提高鸿蒙智行在高端市集的竞争力，看好后续车型推出后的销量阐发。

　　城市智驾功能抓续迭代，高阶智驾功能浸透率快速提高。左证高工智能汽车数据，9月NOA前装请托量破20万辆，相较1月请托量接近翻倍，从结构上看，中端车型中搭载率快速提高，15万以下市集仍有较大空间，本年1-9月，20万元以下价位高阶智驾搭载请托量同比增长近5倍，而销量占比达45%的15万元以下乘用车中接近70%莫得竖立任何ADAS功能。咱们合计跟着智驾本事有规划不断，高阶智驾功能仍将加快浸透，同期跟着感知侧的纯视觉有规划和算力侧舱驾交融有规划纯属，基础ADAS有规划资本裁汰，15万以下车型基础ADAS功能有望迟缓普及。

　　华为：ADS 3.0 8月厚爱上线，实现了从车位到车位的物理端到端，具备寰球领域内的高阶智能驾驶材干，在本事架构上，将GOD（识别通用拦阻物）和BEV（长入坐标）合在全部，输出给一个端到端的收罗（PDP收罗）作念决策和策划。

　　自动驾驶受政策和产业快速期骗影响，呈现较高景气度并延续于今。2020年《智能汽车改造发展政策》等政策催化行业估值的初步拉升，而后受到特斯拉FSD迭代升级、华为ADS HI系列发布会、整车智能化趋势演进的影响，板块景气度抓续提高，2020年底、2021岁首智能汽车指数PE（TTM）达到顶峰，一度达到120X。跟着产业进程不竭推动，以特斯拉、华为、小米和新势力为首的车企智能化水平抓续提高，带动其余车企跟进，行业一直保抓较高景气度。

　　2025年华为和小米产业链有望复刻相通旅途，下搭客户销量预期苍劲带来产业链估值提高。面前华为智能驾驶本事位于国内第一梯队水平，品招牌召力和渠说念材干强，合营伙伴生态圈基本形成。2025年，鸿蒙智行旗下赛力斯问界、奇瑞智界、北汽享界和江淮尊界“四界”布局的车型有望抓续加多，带动举座销量增长。在举座销量提高的同期，华为智选车不竭向高端市集破圈，问界M9、享界S9、尊界S800等车型发力高端车市集，有望重塑豪华汽车市集神志。华为智选车供应链有望受益客户强势居品周期抓续结束功绩。

　　风险教导：1、行业景气不足预期。2020年以来，汽车铺张需求增长显著，新动力车浸透率快速提高。跟着过去新动力扶抓政策退坡，行业景气度或存在波动。2、行业竞争神志恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂商和零部件供应商竞相布局，跟着本事逾越、新产能投放等供给要素变化，过去行业竞争或将加重，整车和零部件企业的市集份额及盈利材干或将有所波动。3、客户拓展及新名堂量产进程不足预期。汽车电动智能化趋势下，现存整车和零部件供应链神志迎来重塑，获取新客户和新名堂增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市集份额可能受到影响。

　　02 电子行业2025年投资策略：AI端侧期骗兴起，国产高端芯片亟需国产化

　　汽车智能化限制温柔车载投影巨幕等增量改造。左证乘联会数据，2024年10月国内新动力乘用车市集浸透率达52.9%，纠合4个月卓越50%，因此汽车电动化依然成为上半场，而下半场中枢看汽车智能化。增量改造是汽车智能化中最值得温柔的标的，如车内影音文娱系统方面，赛力斯旗下的问界M9在车内后排改造引入车载巨幕投影，使得即使在忐忑的车内也能体验到大屏电视的影视成果，同期问界M9大定抓续冲破，甩手11月11日累计大定依然冲破17万台，同期与华为关连的其他车型如享界等也引入了该改造。

　　智能赞成驾驶分出纯视觉和多传感器交融两种本事道路，残忍温柔车载录像头、激光雷达等门径。面向乘用车的智能赞成驾驶现在主要有两种本事道路，一类所以特斯拉、小鹏为典型代表的纯视觉有规划，频频期骗端到端的东说念主工智能模子实现，优点是硬件资本低，占用空间少，舛错是东说念主工智能模子预测存在偏差，以及恶劣天气要求下纯视觉获取环境信息有限从而可能变成偏差；另外一类是包括激光雷达、录像头等在内的多传感器交融有规划，以华为等为代表，频频使命旨趣是对多个传感器提供的准确数据进行分析并作出决策后限度车辆实施，优点是从输入到输出逻辑传导透明了了，传感器获取数据客不雅准确，受天气要求影响小，舛错是资本较高，占用车辆空间多。关于纯视觉有规划残忍温柔车载录像头以及车载CIS等门径，多传感器交融有规划残忍温柔激光雷达、毫米波雷达等门径。

　　昇腾310与昇腾910组成华为昇腾产业链的算力基座，打造全场景AI基础要领有规划。昇腾310与昇腾910均基于华为自研达芬奇3D Cube本事，集成了张量、矢量、标量等多种运算单位，复古多种混杂精度推测打算。昇腾310是华为首款全栈全场景东说念主工智能芯片，具备低功耗上风，昇腾910复古云边端全栈全场景期骗。昇腾已基于310和910形成了完善的处置有规划，出货格局包括：包括Atlas系列模块、板卡、小站、工作器、集群等，打造面向“端、边、云”的全场景AI基础要领有规划，粉饰深度学习限制推理和闇练全经过。

　　昇腾AI大模子训推一体化处置有规划，加快国产大模子落地。2023世界东说念主工智能大会（WAIC）时分，华为摆布的昇腾东说念主工智能产业岑岭论坛于7月6日在上海召开。华为联袂伙伴结伙发布昇腾AI大模子训推一体化处置有规划，加快大模子在各行业期骗落地，并有23家昇腾AI伙伴推出AI工作器、智能角落与结尾新品，共同为行业智能化升级提供丰富的居品与处置有规划。

　　风险教导：1、过去中好意思买卖摩擦可能进一步加重，存在好意思国政府将赓续加征关税、诞生入口端正要求或其他买卖壁垒风险；2、AI上游基础要领进入了大量资金作念研发和确立，端侧尚未有杀手级期骗和刚性需求出现，存在AI期骗不足预期风险；3、宏不雅环境的不利成分将可能使得各人经济增速放缓，住户收入、购买力及铺张意愿将受到影响，存不才游需求不足预期风险；4、大批商品价钱仍未企稳，不摒除赓续高潮的可能，存在原材料资本提高的风险；5、各人政事场地复杂，主要经济体争端激化，国外买卖环境不细则性增大，可能使得各人经济增速放缓，从而影响市集需求结构，存在国外政事经济阵势风险。

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