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　　开首：尧望后势

　　引子：近期市集关于“新半军”的关怀和推敲彰着加多。在岁末年头这个肃肃预期来回、为来年布局的时辰窗口，为何“新半军”关怀度大幅上升？后续若何看？哪些标的值得要点关怀和布局？详见叙述。

　　一、“新半军”关怀度进步的背后

　　近期咱们不雅察到，尽管市集举座颠簸波动，但 “新半军”弘扬仍偏强，投资者关于“新半军”的关怀和推敲也彰着加多，热度指数已升至近两年新高。从新闻资讯和酬酢媒体中关于“新半军”的关怀热度看，自10月下旬以来出现了彰着回升，面前创2023年头以来新高。与此同期，“新半军”标的也得回了彰着的逾额收益。

　　在岁末年头这个肃肃预期来回的时辰窗口，“新半军”关怀度进步是一个值得爱重的信号，或指向市集关于“新半军”来岁有望迎来出清、杀青逆境回转的预期在强化。“新半军”关怀度进步的背后，一方面是行为成长板块受益于近期流动性改善和赔率来回；而更进击的是，反应出市集对来岁“新半军”迎来供给出清，杀青逆境回转的预期在束缚强化。参考历史劝诫，岁末年头市集时常抢跑下一年成气。而从盈利预期看，“新半军”已是来岁有望逆境回转的行业中最进击的标的之一。

　　因此，尽管短期市集在资历前期的大幅上升后，由于表里部要素而出现一定的压力。但往后看，在“收拢要点、主动行为” 的计策新导向下，市集逻辑也曾回转，面对阶段性的颠簸波动，需要收拢主要矛盾，保握多头想维、积极应酬。围绕着回转逻辑，本钱市集和钞票欠债表以及中国经济要酿成一种良性的正面轮回，需要更长久的行情，而不是短期暴利。然而中国经济的好转不是一蹴而就的，本轮上升也或将由多个阶段性的“快涨、大波动”的颠簸市组成，底部冉冉抬升、拾级而上。中国经济运行中的问题化解需要时辰，是以行情进取未免有颠簸。阶段性快涨之后的大波动、大分化，其实是等一等股市和经济的良性互动，有助于行情走得更远。

　　而结构上，以“新半军”为代表的新质坐褥力标的，有望成为市集聚焦进击的干线。一方面“新半军”行为赔率品种，在潜在增量计策进一步落地，或者基本面骨子改善、盈利干线露出之前，有望继续受益于流动性宽松和岁末年头的预期来回。另一方面，“新半军”等新质坐褥力标的，行为历久促进经济动能切换和短期托底计策的发力勾通点，在资历近两年的供需结构转变事后，产业出清的脚迹已缓缓明晰。恭候后续功绩回转的信号出现，有望再次成为市集最光显的景气干线之一。

　　二、“新半军”中，要点关怀哪些投资契机？

　　1、新动力：来岁产业整合或将成为进击看点，要点关怀竞争边幅优化、开工率有望最初回升的行业龙头

　　近两年新动力行业供给资历加速出清，其中电板、风电零部件、光伏硅料及逆变器等要领已出现补库迹象，来岁开工率或将最初迎来拐点，功绩有望先行企稳开发。面前锂电、风电、光伏行业的新增供给已彰着放缓，彭胀性本钱开支大幅回落，三季度产能运用率已降至历史底部，供给正在加速出清。其中，电板、风电零部件、光伏硅料硅片及逆变器等要领三季度已出现补库迹象，来岁或者率将迎来产能运用率拐点，基本面有望缓缓企稳改善。

　　与此同期，追随供给去化，锂电板、风电行业龙头迫临度缓缓抬升，跟着计策对同一重组和淘汰低效、弥散产能的支握力度增强，来岁行业竞争边幅有望进一步优化，产业整合或将成为进击看点。新动力中电板、风电行业龙头营收迫临度近两年缓缓抬升，而光伏行业迫临度仍鄙人降，且行业濒临的赔本压力也在握续加大。本年以来，计策对同一重组和供给出清的支握力度已在增强，来岁产业整合有望提速，将进一步加速行业出清和竞争边幅优化，强化龙头市蚁合位。

　　2、半导体：聚焦“自主可控”、AI算力和端侧AI硬件更动

　　一方面，外部不细则要素加多，“自主可控”进击性握续突显，重迭国内计策发力助推与晶圆厂逆周期扩产，国产化进度有望加速。连年来，国内半导体拓荒厂商已在多边界杀青冲破，但仍有稠密要领国产化率较低，举例刻蚀、薄膜千里积、光刻、量测监测等边界，国产替代增量空间较大。而跟着好意思国对华半导体制裁握续加码、国内晶圆厂逆周期扩产，重迭计策助推（财政加力刊行超历久特殊国债投向科技自立自立等进击边界、大基金三期设置等），将带动半导体拓荒行业握续景气，拓荒的零部件、半导体材料景气度也有望触底回升。

　　其次，跟着大模子才能缓缓老练，端侧AI硬件投资契机需要爱重。由于具备心事性、安全性、低延时、低成本和个性化等上风，端侧AI硬件更动后劲纷乱。本年以来，国表里大模子厂商已运转发力端侧，跟着多模态数据搞定才能束缚进步，越来越多老练好用的模子有望落地，从而进步AI端侧用户渗入率、大开AI买卖空间，其中耳机和眼镜有望成为端侧AI Agent的进击载体。

　　临了，AI进取周期带动的算力需求仍是面前科技成长标的最细则的产业逻辑。来岁有望进入新的阶段。寰球厂商算力武备竞赛仍在握续、三季度北好意思大厂本钱开支再更动高，而跟着大模子迭代更动速率加速，以AI芯片为代表的算力硬件需求有望守护高增；与此同期，多模态模子束缚发展催生端侧AI、应用校正，来岁买卖闭环和应用落地有望加速，也将进一步推动AI算力板块守护高景气。

　　3、军工：“十四五”与“十五五”顶住之年，全产业链景气度有望复苏

　　军工行业在手订单已在回升，“十四五”存量需求有望加速开释。前期受“十四五”计算中期转变、订单下达延长等要素影响，军工行业筹谋承压，“以销定产”时势下行业供给随之转变，面前库存和产能运用率均已降至历史低位。来岁将是“十四五”收官之年，戎行建设“十四五”计算践诺已进入才能集成委用重要期，订单需求有望加速开释，三季度行业在手订单（预收账款+条约欠债）已运转回升，预期四季度至来岁订单需求或将进一步还原。

　　与此同期，来岁军工行业也将迎来多重催化：

　　一方面，寰宇时局仍较飘荡、地缘政事风险时有锤真金不怕火，国防军工是大国博弈主战场，国内军费插足有望继续守护较高增速水平。来岁好意思国行将开启新的政事周期，新式大国干系配景下，国防军工是国度安全的进击保险，亦然大国博弈的主要战场，军费和刀兵装备的插足有望守护在较高增长水平。

　　另一方面，参考历史劝诫，五年计算时常是影响军工行情演绎的进击要素，来岁“十五五”将启动编制，跟着新一轮订单周期开启，有望推动行业举座景气复苏。军职责为强目的性行业，五年计算关于行业筹谋和市集预期有着进击影响，是军工行情的主要驱动要素之一。参考历史劝诫，从五年计算启动编制，到认真落地的第一年，军工行业的逾额收益时常较为彰着。因此，光辉年跟着“十五五”计算编制股东、落地，军工行业以前三到五年的发展指导将缓缓明晰，追随新一轮订单周期开启，景气成长属性有望强化，或将推动产业链举座景气度迎来复苏。

　　临了，跟着市集并购重组步入活跃期，军工行业同一和钞票注入法子有望加速，这也或将成为来岁军工行情的进击催化。从历史上看，并购重组和钞票注入弥远是军工的进击来回主题，且时常是板块大级别行情的中枢驱动要素之一。军工行业央国企稠密且面前钞票证券化率仍相对偏低、存在较多非上市优质钞票，是并购重组主题来回的主阵脚。连年来，军工央国企要紧钞票重组已在握续股东，跟着市集并购重组步入活跃期，也将为军工板块弘扬提供救济。

　　风险辅导

　　经济数据波动，计策宽松低于预期，好意思联储降息不足预期等。

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背负剪辑：王旭